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重磅解读丨没有二级市场的认可,就没有一级市场的繁荣

发布日期:2019年10月10日 点击:

北京中泽融信管理咨询有限公司 副总经理  黄书忞


经历了过去几年的爆发式增长,PPP泛化、异化现象丛生,随着一系列新的政策出台,我国PPP市场经过刮骨疗毒,整个行业规模增速放缓。行业泡沫逐渐被挤出的同时,也造成地方政府对于PPP模式的信心和社会资本方对于PPP项目的热情都进入了“冲高回落”的阶段。

 

作为一个曾经参与PPP相关政策起草且在PPP一线奋斗多年的从业人员,笔者发现许多在文本和流程上看似“合规”的项目,实际操作中往往是各方利益诉求的相互倾轧,相关方完全不了解或不顾及PPP模式的内在逻辑和规范流程,仅从各自利益角度出发,简单粗暴地让项目野蛮生长成为一个“四不像”。

 

痛定思痛,笔者认为当前我国的PPP项目不缺少中央政府的培育和地方政府的需求,更不缺少社会各界的积极参与,缺少的是对项目信息的实时披露和促进项目符合市场规律和商业逻辑的“无形”的手。现阶段的PPP项目,在确认了社会资本方之后就像藏入了深海,外界再无渠道获知项目进展细节,这就为上述的项目各参与方越界操作提供了温床。

 

假设存在一只“无形”的手,有立场、有能力去监督平衡各方利益诉求、理顺项目进程,并能对优秀项目提供切实的奖补,且对于各当事方的努力适时公开和宣传,就能够从源头上鼓励地方政府遴选出更加符合商业逻辑的合规项目;在选择社会资本环节更加重视资本实力及运营能力,以保证公共服务的供给质量和效率;关注金融机构对项目和潜在社会资本的认可程度,以衡量未来项目公司的融资能力;保证项目的设计、施工等关键环节为高效运营服务,而无关个人私利。

 

——这只无形的手即是“资本”。

 

尽管存在诸多问题,但不可否认,A股上市公司是国内相对最合规的公司——有证监会、券商、基金、行业研究员、股民等全社会各界的监督与关注,IPO的资金岂是易得?欲戴王冠,必承其重。

 

同理,开创PPP项目相关资产的交易渠道,如同给一池镜湖疏通流向资本大海的支脉,可以在鼓励社会资本更高质量雕琢PPP项目的同时,给予其合理的融资或退出渠道,资本的持有方会自发地监督项目的合规性。

 

2019年9月11日,由全国首家“政府和社会资本合作(PPP)资产交易和管理平台”牵头制定的国内首份《政府和社会资本合作(PPP)资产交易规则》正式发布。随着我国PPP市场的发展,探索在专门市场制定适合于PPP资产交易特色的交易规则对于提升资产流动性,释放投资空间,探索我国PPP二级市场建设路径,助力我国PPP市场可持续、健康、高质量发展具有里程碑意义。

 

笔者认为,通过“无形的手”可以实现优胜劣汰,让真正的“好”项目获得资本的青睐,切实实现公共产品与服务供给接受服务对象(社会公众)的监督,从另一个角度讲,也为国有企业转型迈出了真正坚实的一步。

 

笔者期待PPP二级市场的开创与建立,更加期待类似ABS、REITs等PPP专项金融产品的蓬勃发展。拥有越来越多被资本市场认可的PPP项目,有助于我国基础设施建设和公共事业服务项目吸引社会投资热情,充分激发市场活力;能为优秀的社会资本提供更多的机会进行融资和成长,进而更好地投资或参与其他PPP项目;且这类融资不会造成优秀社会资本方的提前退出,避免政府为选择接替方而发愁;被认可的PPP项目离不开地方政府与社会资本的有效合作与优秀管理,相关成功案例与经验值得被推广借鉴。

 

PPP二级市场能够促进PPP项目稳定发展,吸引有效投资,切实为PPP模式的整体繁荣打下最坚实的基础。

 

如果说前几年政策规定的强制监督换来的是冰面上被动的再谈判和冰面下更加汹涌的利益争夺:项目清退或整改过程中,各相关方被迫重新回到谈判桌前划定利益边界,但往往以不欢而散告终。或许不断地整改能解决入库PPP项目的合规性问题,但仍旧无法解决大多数项目包装粗糙,违反市场规律和商业逻辑的问题。

 

二级市场能为这堰塞湖打开疏通渠——长期的资金压力一旦寻求到缓解的路径,所触动的是各方合力主动规范项目的内在动力。能扭转PPP颓势的根本路径,是借用资本的促进,兼顾各方利益,真正实现PPP事业行稳致远。

 

PPP资产交易和管理平台副主任、天津金融资产交易所总裁丁化美认为:没有二级市场的认可,就没有一级市场的繁荣!笔者也衷心希望能够借由二级市场的监督,促进一级市场的发展!

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