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数链空间/品牌联盟 专业的声音 | 外资金融机构对中国境内项目投资偏好分析

发布日期:2021年09月15日 点击:

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本文作者:数链空间/品牌联盟成员 天津金融资产交易所 韩政


近日,我们走访了日本三井住友信托银行集团和日本农林中央金库有限公司,发现两家外资金融机构对于境内项目投资方向、风险偏好等方面有一定共同点。据此,发展研究院对境外金融机构对境内项目的投资方向与风险偏好进行了初步研究,成文如下。



01

疫情下外资在华投资逆势增长,再创新高


2020年中国实际使用外资额9999.8亿元人民币,规模再创历史新高;同比增速高达6.2%,高于2019年水平,在疫情导致全球跨境直接投资锐减背景下更是难得[1]。2021年1-6月,全国实际使用外资6078.4亿元人民币,同比增长28.7%(折合909.6亿美元,同比增长33.9%;不含银行、证券、保险领域,下同),较2019年同期增长27.1%。从来源地看,“一带一路”沿线国家、东盟、欧盟实际投资同比分别增长49.6%、50.7%和10.3%(含通过自由港投资数据)。从区域分布看,我国东部、中部、西部地区实际使用外资分别增长29.7%、33.6%和6.1%[2]


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注:图中数据来源于国家统计局


此外国家外汇管理局发布的《2020年中国国际收支报告》披露,2020年,外资来华各类投资5206亿美元,较2019年增长81%。对外负债以外商来华直接投资为主,境内股票和债券市场外资占比提升。2020年末,我国对外负债中,外商来华直接投资31793 亿美元,较2019年末增长14%,规模继续位列对外负债首位,占比较2019年末下降2个百分点至49%。来华证券投资19545亿美元,占比30%。境外对我国境内证券市场投资规模不断上升,2020年末持仓市值10542亿美元,其中股票持仓量占A股流通总市值的5.3%,债券持仓量占境内债券托管总量的3%,分别较2019年末提高1个和0.7个百分点。存贷款等其他投资负债14076亿美元,占比21%,下降1.8个百分点[3]。


我国对外负债结构变化

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数据来源:国家外汇管理局

可以说明我国目前外资在华金融投资金额不断增加,规模不断扩大,未来市场发展前景广阔。


02

外资对境内不良资产项目的投资路径分析


      三井住友信托银行系日本三井住友信托金融集团体系内以信托银行为核心的金融机构,拥有银行业务、信托业务两大核心板块,不仅从事资产管理及运营,同时也涵盖包括另类投资、责任投资等在内的多类投资领域,并以此为基础构建了为客户提供一站式金融整体解决方案的经营模式。目前,三井住友信托金融集团为日本国内最大的机构投资者,管理资产余额近100万亿日元(折合人民币约6.30万亿元),为亚太区管理资产余额最大的金融集团,其资管业务、年金业务、不动产业务等在日本均名列前茅[4]

目前境外资本投资境内不良资产的常规路径如下:

一是直接从境内AMC收购不良资产。

作为境外投资者投资境内不良资产的传统途径,境外投资者直接通过竞争性程序(即招拍挂)向四大国家级AMC批量购买不良资产包。

二是直接认购银行间债券市场发行的不良资产ABS。

境外投资者目前可以根据中国人民银行公告[2016]第3号或于 2017年正式上线的债券通(北向通)两种渠跨境认购中国银行间债券市场上发行的不良资产ABS产品。

三是直接向境内银行收购。

2019 年10月25日,国家外汇管理局发布《关于进一步促进跨境贸易投资便利化的通知》(汇发(2019)28号)和《关于精简外汇账户的通知》(汇发(2019)29 号),明确在粤港澳大湾区和海南开展境内信贷资产对外转让试点。2019年12月23日,国务院常务会议也进一步明确要开展银行不良债权和贸易融资等跨境转让试点。

四是设立非持牌的AMC公司。

部分境外投资者以与四大AMC共同设立合资或合作公司的方式投资中国不良资产市场或是境外投资者在境内直接设立外商独资的资产管理公司的这一方式。

五是设立持牌的外资控股或者全资的AMC公司。

三井住友信托银行正是采用第四种方法参与不良资产投资。银行于去年底投资了一家名为朗姿韩亚的资产管理公司,并联合成立了基金,进行不良资产的投资。北京朗姿韩亚资产管理有限公司是一家专注于另类投资业务稳健发展,聚焦股权投资、夹层与信用投资、不动产投资等领域投资机会的公司,包括灵活运用股权、夹层等多种投资方式,迄今累计管理规模已逾220亿元,实现了良好的投资收益。值得注意的是,朗姿韩亚资管曾于2017年、2019年连续获得韩国韩亚金融集团旗下株式会社韩亚银行和韩亚金融投资株式会社的增资,这意味着本轮增资完成后,朗姿韩亚资管将成为中国首家具有中、韩、日头部金融机构和上市公司股东背景的资产管理公司,显示出中国另类投资正逐步得到全球(特别是东亚)主流金融机构的青睐。朗姿韩亚资管再次成功获得增资,也表明海外资本对于中国经济与金融市场巨大发展前景的预期。

在过往中国的20年的不良资产投资市场中,受益于中国经济高速发展和货币政策等因素造成的土地大幅度增值,早期很多外资对中国不良资产投资偏重于房地产类。2020年不良贷款处置规模已达到3.02万亿元。根据行业内保守估计,2021年,中国银行业待处置的不良资产至少在4万亿元以上,而潜在的不良资产规模至少是对外公布数据的2倍以上。据此推断,未来三年以内,中国银行端不良资产的处置规模都将持续增长。因此,对于不良资产的投资是外资较为关注的方面[5]

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注:图中数据来源于中国银保监会、财政部和国家统计局



03

境外金融机构对境内外REITs和PPP项目始终兴趣较高


       不动产投资信托基金(REITs)是不动产收益权进入资本市场流通的金融产品,能够盘活存量资产、促进投资良性循环。在会谈中我们了解到三井住友信托银行对于国内的公募REITs领域一直保持高度关注。正是因为看中我国建成的可供租赁的各类房地产项目、基础设施项目的巨大的价值和增值潜力,在REITs里最为关注包含有资产产权的项目,例如产业园区类资产。

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注:图中数据来源于国家统计局

自2020年4月中国证监会与国家发展改革委发布推行基础设施领域不动产投资信托基金的试点文件以来,有关试点工作正在积极推进之中,这是一个伟大的金融创新。正如国务院发展研究中心REITs课题组组长孟晓苏所写,我国推出基础设施项目REITs,并扩大引进外资力度,允许外资进入中国REITs市场,就可以迎来另类外资投资进入我国,抵消外资投资减退造成的影响。这些资金对投资风险的厌恶度高,追求的是投资安全性、收益稳定性与流通灵活性。我国还要适时推出各类租赁房屋的REITs,让有更大增资潜力的房地产项目进入REITs市场。这样做有助于更好吸引投资人进入中国REITs市场,还有利于通过REITs培育市场化房屋租赁主体,更好实现中央“租售并举”的要求,从而更好落实“房住不炒”的定位[6]。也因此外资投资人十分看好我国REITs未来的发展。

此外,三井住友信托银行在2018年时就开始研究关注我国PPP项目,期望寻找到其中合适的项目进行投资,期间对于PPP项目中资产能实现变现的项目以及金融资产管理项目有投资的意向。但是,外商对于各个地方政府的相关情况并不十分了解和熟悉;而PPP项目往往带有政府信用色彩,一些基础项目比如道路收费、供水供热费用的定价权掌握在政府手中,社会资本尽管拥有特许经营权,也不能根据企业自身需要调整收费价格。在这种情况下,社会资本参与PPP项目的积极性并不高。同时PPP项目合作期限长、投资规模大、参与主体多、融资结构复杂等特点使其面临来自各方面的风险难以判断其中的利害关系。

正是由于PPP项目的特殊性,对于企业而言,开展PPP项目最主要的困难是在于现金流受困的问题,对于外资投资人更是如此,首先是外部进入国内需要花费的巨大成本;再者,大量的资金一旦投入:一是要承担时下的机会成本,二是如到期时未能及时收回资金也会对企业未来的发展产生影响,因此外资企业对PPP项目的投资相对谨慎。但目前政策逐步宽松,如财政部发布《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》,支持民营、外资企业参与PPP项目;自贸区中自由贸易账户的建立创造出PPP项目投资利好条件。同时加上外资金融企业对于中国未来发展前景的普遍看好,外资企业仍在持续关注PPP项目。

下一步,发展研究院还将继续保持对外资金融机构投资偏好的关注和研究,供业务开展参考。


参考文献

[1]中国商务部.中国商务部:2020年中国利用外资增长6.2%规模创历史新高[EB/OL].[2021-01-21].

[2] 中国商务部.2021年1-6月全国吸收外资6078.4亿元人民币,同比增长28.7% [EB/OL].[2021-07-14].

[3] 国家外汇管理局国际收支分析小组.2020 年中国国际收支报告[R].国家外汇管理局,2021-07-14.

[4] 东方网.再获增资丨朗姿韩亚资管获日本三井住友信托银行增资入股,注册资本逾18亿元[EB/OL][2020-12-30]

[5] 杨宁.外资投资中国境内不良资产的商业路径[J].中国外资,2021(09):32-34.

[6] 孟晓苏.对中国REITs发展方向的思考[J].清华金融评论,2020(12):19-20.



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