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PPP资产交易专栏丨当市场化债转股遇到PPP,会有哪些化学反应?

发布日期:2020年03月26日 点击:

PPP作为国家战略、国家治理机制创新和国家治理现代化的重要内容,已持续发展了五年,积累了大量的实践经验和成果。但在未来发展中,PPP依然面临许多挑战,包括与PPP相适应的金融政策、金融服务和金融工具支持的挑战,这需要进行重大的金融创新,其中市场化债转股是与PPP相匹配的政策工具之一。


一、市场化债转股对PPP发展的重大意义


当前,监管部门没有针对PPP出台专门的市场化债转股政策,但是市场化债转股对于PPP发展具有不可替代的作用,具有五方面重大意义:


一是有利于激活PPP存量资产;

二是有利于吸引社会资本参与PPP;

三是有利于PPP项目回归本源做真正的PPP;

四是有利于拓宽PPP项目未来融资渠道;

五是有利于提高PPP项目直接融资、降低间接融资(银行贷款)的比重。


二、市场化债转股在PPP中的可操作性


在PPP市场化债转股过程中,操作层面有以下五方面可行性和基础条件。


第一,市场化债转股和PPP项目特点高度契合。主要表现在三个方面:一是股权融资作为长期融资工具,与PPP项目的长期可持续运营高度契合;二是股权投资的评价标准和PPP项目持续专业化的运营是高度契合的;三股权投资的收益和PPP项目使用者(政府)付费是高度契合的。


第二,市场化债转股将促进社会资本做真正的PPP项目。在现有的大量PPP项目中,为什么会出现大量“明股实债”的项目,这是因为只有银行有持续低成本的资金,但不能做股权投资,只能做贷款。因此,市场化债转股将促进“明股实债”的项目变成“明股实股”,做真正的PPP项目。


第三,PPP项目符合国家市场化债转股政策的要求。PPP项目采取市场化的操作和运营机制,符合《关于市场化银行债权转股权的指导意见》中关于市场化债转股的政策要求。


第四,PPP项目的行业属性与市场化债转股吻合。当前PPP项目涉及的19个行业,都归到基础设施和民生项目大类,其行业属性与投资的长期性与市场化债转股吻合。


第五,市场化债转股与消除地方政府隐性担保的政策趋势高度吻合。当前ABS和ABN等资产证券化工具之所以不接纳PPP,是因为资产证券化项目都需要抵押担保,而监管部门对PPP项目的政策取向是消除地方政府的各类隐性担保。相反,市场化债转股则符合这种政策要求。


三、PPP项目市场化债转股的操作策略


PPP项目市场化债转股应坚持创新和稳妥推进的原则。可考虑拿出14万亿的PPP项目中5000-10000亿来进行市场化债转股的试点。


试点项目选择的原则是:项目进入运营期;项目有可持续现金流的;符合市场化债转股标准的项目。在试点成功后在全国范围内大面积推广,真正激活PPP存量资产市场。


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